惠誉：不断增长的家庭债务或对中国中期增长构成压力丨评级机构Weekly Outlook

整理：吴越 赵健榆/第一财经研究院研究员

整理：吴越 赵健榆/第一财经研究院研究员

导语

惠誉表示，中国家庭债务继续快速增长。截至2018年底，中国家庭债务在可支配收入中的占比已经达到85%。短期内，偿债成本上升不会对金融稳定构成风险，但会对中期经济增长构成压力。

惠誉表示，全球贸易和制造业下滑很大程度上是因为贸易保护主义抬头、不确定性上升以及中国国内需求周期性和结构性走软造成的。中国经济放缓对全球半导体销售的打击尤为严重。

标普认为，中国钢厂的搬迁将有助于行业的精简和效率的提升。搬迁成本可能给一些钢铁公司的财务带来压力，但有望进一步推动中国钢铁行业的整合趋势。

主权评级调整方面，穆迪将马耳他评级由A3上调至A2，展望稳定。惠誉将斯洛文尼亚评级由A-上调至A。

上周（7.15-7.21）国内债券主体评级下调家数5家，上调家数6家。

上周（7.15-7.21）国内债券违约6起，涉及公司为北讯集团股份有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、山东胜通集团股份有限公司、中国城市建设控股集团有限公司、精功集团有限公司、安徽省外经建设（集团）有限公司。

惠誉：不断增长的家庭债务可能会对中国的中期增长构成压力。（2019.7.18）

中国家庭债务继续快速增长。截至2018年底，中国家庭债务占可支配收入的比重已经达到85%。短期内，偿债成本上升不会对金融稳定构成风险，但在中期会对经济增长构成压力。

2018年，中国家庭债务增长18.2%，虽然略低于2017年，但仍接近名义GDP增速的两倍。根据惠誉的测算，中国家庭债务占GDP的比重从十年前的18%上升到2018年的53%左右。

这一增长主要来自抵押贷款，包括信用卡在内的其它债务也在快速增长。截至2018年底，信用卡的未偿债务余额达约1万亿美元，与美国相当。中国的家庭债务与可支配收入之比低于大多数发达市场。但这一差距将迅速缩小，如果不加以控制，到本世纪末这一比例将升至接近100%。

图1 2015-2018年，中国家庭债务占GDP上升约16%

惠誉：半导体行业的低迷凸显全球贸易增长放缓。（2019.7.18）

2019年上半年，全球半导体销售量下滑，同比下降超过13%。这是自2009年以来下滑最严重的一次。

全球半导体需求疲软对韩国等（出口中很大一部分与之相关）的国家产生了巨大的负面溢出效应。惠誉预测，韩国GDP增长率在2019年将降至2%，部分原因是半导体出口收入的暴跌(同比下跌约22.5%，按美元计算)。这将促使企业减少资本投资，并对制造业的招聘造成阻碍。

全球贸易和制造业下滑很大程度上是因为贸易保护主义抬头、不确定性上升以及中国国内需求周期性和结构性走软。中国经济增速放缓对全球半导体销售的打击尤为严重。

这对芯片制造商也是一个打击，因为中国占全球半导体销售的35%左右。中国对科技产品的需求下降，这在手机购买方面表现得尤为明显。

导致半导体行业低迷的原因也包括:过度投资的高科技公司开始修正其战略；加密货币（Cryptocurrency）泡沫的破灭抑制了对“挖矿”芯片的需求；消费者对产品更新升级的需求因科技创新陷入停滞而受到抑制。

图2 全球半导体销售量与全球贸易走势

标普：中国钢厂搬迁以减少城市污染，提高产业集群水平。（2019.7.16）

标普认为，中国钢厂的搬迁将有助于行业的精简和效率的提升。虽然搬迁成本可能给一些钢铁公司的财务带来压力，但这有望进一步推动中国钢铁行业的整合趋势。

搬迁钢铁厂将有助于完成中国的改革规划。根据中国工业和信息化部(工信部)制定的计划，到2025年钢铁行业要实现的首要目标是:(1)结构调整和产能下降;(2)以几家大型集团为首，提高市场集中度;(3)提高效率和盈利能力。