谁将是科创板真正的赢家？

　　随着科创板首批25只股票上市交易，许多人在讨论一个话题：谁将是科创板真正的赢家？有人说，小米、TCL等上市了多家有望登陆科创板的公司，认为小米之类上市公司是大赢家。也有人说某些股权投资是真正赢家。就此，我想站在全局的角度，和大家一起来梳理一下这个问题。

　　回顾科创板设立初衷，科创企业和资本市场制度将获益良多

　　《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》开宗明义指出，科创板目的是“为进一步落实创新驱动发展战略，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，完善资本市场基础制度，推动高质量发展……”

　　比较确定的赢家包括：关键核心技术的创业项目，今后能够更好的得到资本市场的支持和服务，从而得到更好的发展。相应的，中国的资本市场基础制度也会随着这个过程而不断完善。而在科创板试行注册制的任务交给了上海证券交易所，这也将有力地促进上海国际金融中心和科技创新中心的建设。

　　证监会副主席李超在7月22日开市仪式上的讲话，也印证了上述分析：“我们将不断深化对科创板市场发展和运行规律的认识，始终坚持市场化、法制化的方向，充分借鉴国际最佳实践，发挥科创板的试验田作用，总结可复制、可推广的经验，加快关键制度创新，推动资本市场全面深化改革和健康发展。”

　　具体来看，首批上市的25家科创板公司合计募集资金300多亿元，相当于为后续航程又加了一次油。目前申报科创板的企业有不少已经实现了相当的盈利水平，具备了一定的自身造血功能，但单单依靠自身资本积累发展肯定是不够的。而且由于A股IPO前一阶段排队较长及一批相对优质的新三板企业转板而来，才出现了一批已经实现相当盈利的企业申报科创板。随着时间的推移，会有越来越多早期的亟须资本支持的科创企业，在不符合A股上市条件的情况下来申报科创板，借助科创板更灵活的融资平台加速发展。

　　扎实创业、有真正科技含量、能解决真实社会需求的创业项目也将是赢家。科创板既给了部分尚未盈利的科创企业上市融资的平台，也有允许创业公司实施同股不同权的特殊股权结构。比如做云服务的Ucloud，其三位创始人合计持股比例在上市前已经稀释到百分之二十几，上市以后还会进一步稀释，控制权成为一个很现实的问题。于是公司充分利用了科创板所给予的政策空间，在申报科创板上市之前通过大会决议明确，创始团队每一股的投票权相当于其他股东买一股投票权的5倍，从而比较好地平衡了创始人的控制权与投资者的收益权。

　　分析“布局科创板”的上市公司，投资收益难以提升自身估值

　　至于小米、TCL等上市公司，尽管投资了多家有望登陆科创板的公司，也将从中获益，但这对小米等公司自身发展的影响有限，更难以推高它们自身的股价。

　　作为一家实业公司，其获得市场认可和较高估值水平的根本基础是，其能够持续地提供更多更好的产品/服务，持续创造更大的价值。而通过股权投资到一些公司当中，这些公司上市而带来的股权投资收益并不是经常性收益，也很难保持持续性，更难以保持持续增长性。

　　比如，在港股上市的，对外做了许多不错的股权投资，投资收益也相当可观，但实际上这些投资对联想控股的市值并没带来多大帮助。联想控股目前的市值大概维持在400多亿港币的水平。