新三板全面改革启动:将设转板机制 引入公募基金

经济观察网 记者 姜鑫“值得纪念的一天”，作为一名新三板投资人，冯浩（化名）以此为主题在所在的新三板群里发了个红包。早在前几天，关于新三板市场改革的讨论就已经在群里开始，一段时间里许久都不再有人提起新三板，但冯浩和他所在的群一直对这个市场的任何一点消息都保持关注。

靴子终于落地，尽管改革的内容市场早已传出风声，但是10月25日当证监会新闻发言人在发布会上宣布启动全面深化新三板改革的时候，这一消息还是在冯浩的朋友圈刷了屏。

优化发行融资制度、完善市场分层、建立转板机制、加强监督管理、健全退出机制……在证监会给出的诸多改革方向中，最吸引市场注意的是精选层的推出以及转板机制的设立。

证监会表示，在完善市场分层方面，将设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。

而接着新三板精选层的制度设计是转板机制：在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。在市场人士看来，此条制度的设立也意味着新三板定位的明确，将成为主板市场的培育板。

按照新三板改革的总体思路，证监会还将重点推进以下改革措施：优化发行融资制度，按照挂牌公司不同发展阶段需求，构建多元化发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票；持续推进简政放权，充分发挥新三板自律审查职能，提高融资效率、降低企业成本，支持不同类型挂牌企业融资发展；加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量；最后，健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态，切实保护投资者合法权益。

东北证券研究总监付立春表示，优化融资发行制度，改进现有发行制度，持续推进简政放权，提高融资效率，降低融资成本，支持不同类型企业融资发展。这对于优质的符合条件的企业而言，会有更多的发行融资的对象、更高的融资规模、更高的估值定价，类似IPO试点的效果。

自2013年正式运营以来，已经成长了六年的新三板已成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。数据显示，截至2019年9月底，累计13219家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%，6388家挂牌公司发行股票10516次，融资4911.39亿元。

证监会表示，近年来，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，出现了一些新的情况和问题，如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等。新三板市场作为新兴市场，一直处于探索完善中，经过早期爆发式增长，市场参与者逐步趋于理性，一些不适应资本市场要求的挂牌公司自然出清；同时，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场“短板”。

在付立春看来，此次新三板的改革意义非常重大，具有里程碑意义。是基于新三板成立、扩容、创新层之后的又一重要举措，新三板正式从量的扩充步入质的升级。“改革的背景是，中国经济也进入了高质量增长新阶段，对直接融资的需求提到了更高的水平。同时，作为服务民营中小企业的重要阵地，新三板近期的发展遇到了比较大的挑战，融资和交易额大幅下降等。而科创板设立和试行注册制的成功经验又为新三板提供了很多借鉴。新三板整体改革举措，内容比较全面系统，不仅发行、融资、交易、监管、退市等全周期流程，还有针对精选层和转板的重大创新。总体上，符合本人的分层、系统、借鉴与尽快的四关键词建议及预期，超出市场预期，政策效果会更加集中体现。”