2019-10-21 18:23 来源:融100 编辑:融仔
【估值历史高位 “消费牛”如何延续?】今年以来,A股的消费类核心资产持续走强,贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)等龙头股股价屡创新高,基金抱团的格力美的、海天味业(603288
【估值历史高位 “消费牛”如何延续?】今年以来,A股的消费类核心资产持续走强,贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)等龙头股股价屡创新高,基金抱团的格力美的、海天味业(603288)等个股走势依然强劲。(股市动态分析)
今年以来,A股的消费类核心资产持续走强,贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)等龙头股股价屡创新高,基金抱团的格力美的、海天味业(603288)等个股走势依然强劲。
但随着消费股股价的不断上涨,大部分核心资产都已经实现了价值回归,处在估值洼地的已经很少了。如今,消费白马股呈现估值泡沫化的趋势,而市场的极端价格往往由非理性投资者决定,股价总是上涨时超涨,相对应的泡沫破裂风险也不断积累。况且,近期已有部分资金从高估值板块向低估值板块切换的迹象,若此时追高介入,投资者面临的风险比收益更大,需警惕。
估值泡沫化
至10月15日,上证50、中证500、创业板市盈率分别为9.86倍、25.31倍、53.45倍,除了中证500市盈率位居于25%历史分位数以下,其余指数市盈率均超过历史分位数25%,创业板PE已修复至60%的历史百分位。
从行业估值情况来看(见图1-2),PE角度上,除了食品饮料与计算机之外,全行业都低于历史平均值,钢铁、采掘、建筑材料等传统周期行业估值明显低于历史均值。PB角度来看,申万一级行业中,家用电器与食品饮料的行业估值高于历史均值,休闲服务、传媒、综合等行业的估值明显低于历史均值。从PE、PB偏离度的角度看,食品饮料行业估值位于第一象限,即估值水平最高的行业,家用电器位于第四象限,其他大多数行业处于估值最便宜的第三象限。
图1:申万一级行业PE情况
数据来源:华鑫证券
图2:行业估值偏离度
数据来源:华鑫证券
无论从市盈率(PE)、市净率(PB)还是估值偏离度等各类估值指标对比来看,均呈现出以食品饮料为首的消费板块估值泡沫化的趋势,个别消费龙头股估值水平屡创新高。大消费板块中,食品饮料PE为32.85倍,达到历史百分位70.21%,PB为6.7倍,居于82.32%的历史百分位,远高于历史均值水平;细分白酒板块市盈率更是高达34.48倍,PE、PB历史百分位均超过90%;家用电器、汽车、医药生物PE分别为15.98倍、17.37倍、35.97倍,对应的PE历史百分位分别为47.27%、50.39%、32.62%。
如今,A股消费龙头已经与国际接轨,因此海外市场的估值水平具有一定参考作用。根据太平洋统计数据显示,A股大消费行业(包括非日常生活消费品、日常消费品、医疗保健)整体估值溢价明显,当前A股大消费行业PE(TTM,整体法)均值33.07倍,约为美股消费行业估值的1倍左右。相对于行业估值对标,市场可能更为关注A股消费龙头与国际龙头公司估值的对比。笔者选取了食品饮料、家电、医药、服饰、汽车、家具六大消费行业龙头股,来对标国际消费龙头估值情况(见表1)。
横向来看,由于大多数海外消费公司已进入成熟期,其营收和净利润增速普遍低于国内龙头,因此国内消费龙头在保持较高成长性的同时享有较高的估值。但相较于海外消费股,当前国内消费股估值已经高很多了,尤其是今年,随着消费股股价的不断上涨,估值提升幅度更大。令人担忧的是,伴随着未来经济下行压力,国内GDP增速将逐步回落,消费股的业绩增速大概率也会随大势一同放缓,将难以实现“越涨越便宜”。过去业绩高速增长的股票,当市场基于近期业绩对未来业绩进行预测,业绩不达标或超预期下行的个股则市场预期未来的增速也将下行,同时将带来“杀估值”现象。譬如洋河股份、涪陵榨菜、东阿阿胶等曾经的消费白马的中报业绩增速下滑,在业绩和估值双杀下,股价应声下跌,至今仍未恢复。
【估值历史高位 “消费牛”如何延续?】今年以来,A股的消费类核心资产持续走强,贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)等龙头股股价屡创新高,基金抱团的格力美的、海天味业(603288)等个股走势依然强劲。(股市动态分析)
今年以来,A股的消费类核心资产持续走强,贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)等龙头股股价屡创新高,基金抱团的格力美的、海天味业(603288)等个股走势依然强劲。
但随着消费股股价的不断上涨,大部分核心资产都已经实现了价值回归,处在估值洼地的已经很少了。如今,消费白马股呈现估值泡沫化的趋势,而市场的极端价格往往由非理性投资者决定,股价总是上涨时超涨,相对应的泡沫破裂风险也不断积累。况且,近期已有部分资金从高估值板块向低估值板块切换的迹象,若此时追高介入,投资者面临的风险比收益更大,需警惕。
估值泡沫化
至10月15日,上证50、中证500、创业板市盈率分别为9.86倍、25.31倍、53.45倍,除了中证500市盈率位居于25%历史分位数以下,其余指数市盈率均超过历史分位数25%,创业板PE已修复至60%的历史百分位。
从行业估值情况来看(见图1-2),PE角度上,除了食品饮料与计算机之外,全行业都低于历史平均值,钢铁、采掘、建筑材料等传统周期行业估值明显低于历史均值。PB角度来看,申万一级行业中,家用电器与食品饮料的行业估值高于历史均值,休闲服务、传媒、综合等行业的估值明显低于历史均值。从PE、PB偏离度的角度看,食品饮料行业估值位于第一象限,即估值水平最高的行业,家用电器位于第四象限,其他大多数行业处于估值最便宜的第三象限。
图1:申万一级行业PE情况
数据来源:华鑫证券
图2:行业估值偏离度
数据来源:华鑫证券
无论从市盈率(PE)、市净率(PB)还是估值偏离度等各类估值指标对比来看,均呈现出以食品饮料为首的消费板块估值泡沫化的趋势,个别消费龙头股估值水平屡创新高。大消费板块中,食品饮料PE为32.85倍,达到历史百分位70.21%,PB为6.7倍,居于82.32%的历史百分位,远高于历史均值水平;细分白酒板块市盈率更是高达34.48倍,PE、PB历史百分位均超过90%;家用电器、汽车、医药生物PE分别为15.98倍、17.37倍、35.97倍,对应的PE历史百分位分别为47.27%、50.39%、32.62%。
如今,A股消费龙头已经与国际接轨,因此海外市场的估值水平具有一定参考作用。根据太平洋统计数据显示,A股大消费行业(包括非日常生活消费品、日常消费品、医疗保健)整体估值溢价明显,当前A股大消费行业PE(TTM,整体法)均值33.07倍,约为美股消费行业估值的1倍左右。相对于行业估值对标,市场可能更为关注A股消费龙头与国际龙头公司估值的对比。笔者选取了食品饮料、家电、医药、服饰、汽车、家具六大消费行业龙头股,来对标国际消费龙头估值情况(见表1)。
横向来看,由于大多数海外消费公司已进入成熟期,其营收和净利润增速普遍低于国内龙头,因此国内消费龙头在保持较高成长性的同时享有较高的估值。但相较于海外消费股,当前国内消费股估值已经高很多了,尤其是今年,随着消费股股价的不断上涨,估值提升幅度更大。令人担忧的是,伴随着未来经济下行压力,国内GDP增速将逐步回落,消费股的业绩增速大概率也会随大势一同放缓,将难以实现“越涨越便宜”。过去业绩高速增长的股票,当市场基于近期业绩对未来业绩进行预测,业绩不达标或超预期下行的个股则市场预期未来的增速也将下行,同时将带来“杀估值”现象。譬如洋河股份、涪陵榨菜、东阿阿胶等曾经的消费白马的中报业绩增速下滑,在业绩和估值双杀下,股价应声下跌,至今仍未恢复。
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