姜超：限产拖累生产供需再度分化

　　摘要

　　7月伊始，中观高频数据显示，供需再度分化：需求端，地产销量增速继续回升，而乘用车销量增速也从低位有所修复；但生产端，受到限产的拖累，高炉开工率降至历年同期新低，发电耗煤增速再度回落，工业生产仍在低位运行。

　　近期市场有所回暖，我们跟踪的38城地产销量增速在6月再度反弹，7月上旬也延续了回升态势。但“房住不炒”政策基调并未改变，不仅限购限贷政策并未放松，房贷下行也较为缓慢，这意味着销售回款难有明显改善。而银保监会继23号文之后，对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司开展约谈警示，意味着房企融资或再度承压。内外资金双重约束下，年内地产投资压力依然未消。

　　需求：下游地产、乘用车改善。中游钢铁、水泥走弱，化工仍强。上游煤炭分化，有色走弱。交运分化。

　　价格：6月35城首套房贷持平，上周国内生资价格涨跌互现，国际回落。

　　库存：下游地产回补、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭回补、有色分化。

　　下游行业：

　　地产：6月35城首套房贷利率平，7月上旬38城地产销量略升。6月35城首套房贷利率持平在5.42%，由于基准利率未下调，本轮房贷利率下行较为缓慢。7月上旬38城地产销量增速为15.9%，较6月略有回升，各线级城市增速同步回升，但分化仍存。6月土地市场量价齐跌，百城土地成交面积增速下滑至-1.6%，土地成交溢价率略降至20.8%。

　　乘用车：6月乘用车销量增速明显回升，经销商库存大幅去化。6月中汽协乘用车销量增速降幅收窄至-7.8%，而乘联会乘用车销量增速更是由负转正至4.9%，意味着终端需求短期明显改善。但这主要缘于部分地区国五国六标准切换，造成经销商旧车型集中清库。而6月汽车经销商库存系数也大幅降至1.38，并创下14年以来同期新低。生产端随需求端改善而同步回升，上周半钢胎开工率升至72.7%，处历年同期偏高水平。

　　中游行业：

　　钢铁：6月上中旬粗钢产量增速回升，厂商渠道库存明显回补。受铁矿石价格上涨带动，上周钢价螺纹、热板继续回升，吨钢毛利状况也有所改善。6月上中旬重点钢企粗钢产量增速升至5.2%。但受限产影响，6月下旬以来，高炉开工率大幅走低，上周高炉开工率降至66.3%，生产明显收紧。而需求则较疲弱，不仅钢材社会库存连续4周回补，6月中旬重点钢企库存增速也升至28%。

　　水泥：上周全国水泥均价微幅回落，库容比季节性回升。上周全国水泥均价微幅回落，环比增速转负至-0.7%，而库容比季节性回升至61.4%，仍处历年同期低位。7月初国内水泥市场受持续降雨影响，下游需求表现依然欠佳，企业出货多维持在6-8成水平，水泥价格继续维持震荡下行态势。分区域来看，华北地区水泥价格上涨，华东、西南地区价格继续下调，中南运行偏弱，西北以稳为主。

　　化工：上周PTA产业链价格普遍回升，POY库存低位回补。上周PTA产业链产品价格继续回升，涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均涨，多数已恢复至本轮价格回调前5月初的水平。价格的涨势进一步加剧了下游的备货需求，上周涤纶POY库存天数虽略升至1.5天，但仍在历史低位。生产端延续偏旺态势，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，PTA工厂、聚酯工厂均有回升，而江浙织机小幅回落。