股市分析：中国平安2019年三季报点评

其实中国平安的三季报是明牌，不公布也知道个大概，因为：

（1）寿险业绩释放

（2）股市回暖，投资收益大增

（3）新税收政策优惠

1、归属于母公司股东的净利润+63.2%。

由于财政部、税务总局于 2019 年 5 月 29 日发布的 2019 年第 72 号《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策 的公告》，保险企业的手续费及佣金支出在企业所得税税前扣除比例，提高至当年全部保费收入扣除退保金等后余额 的 18%（含本数），并允许超过部分结转以后年度扣除，保险企业 2018 年度汇算清缴按照本公告规定执行。本公司将 2018 年度企业所得税汇算清缴适用新税收政策对当期损益的一次性调整作为非经常性损益。

这部分非经常性损益有多少呢？104.53亿！因为一条政策，净利润突然多出了104.53亿！

如果想看看中国平安真实的经营数据，即扣除这部分非经常性损益，那么就看这个数据——归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润，同比大增50.4%，同样非常优秀！是没有水分的、实实在在的增长。

2、归属于母公司股东的营运利润+21.5%

如果你觉得连“归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润”这个数据还有水分，那就只能看这个数据了——归属于母公司股东的营运利润。因为营运利润还挤掉了股市回暖导致的投资收益大增的影响。营运利润剔除了：（1）短期投资波动；（2）折现率变动影响；（3）管理层认为不属于日常营运收支而剔除的一次性重大项目。所以“归属于母公司股东的营运利润”可以说是一个基本挤掉了所有水分的“净利润”，更稳健的一个数据，同样非常优秀，大增21.5%，活脱脱一只成长股。

3、加权平均净资产收益率（非年化）+21.4%，仅仅9个月就高达21.4%，年化数据更高。在A股，哪怕是美股，Roe常年能够保持在15%以上就算是优秀公司了，能够常年保持在20%以上，简直就是明星公司，中国平安近年来的Roe有明显上升的趋势。就算是挤掉水分后的“扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率”（非年化）也高达19.8%。优秀！

4、三季报A股股东数543196户，中报的时候股东数是458153户，多出来85043户。所以这是中国平安三季度没怎么涨的原因？机构在出货？散户在接盘？筹码松动？不过作为价值投资者，是不分析、不在意这些因素的。

5、寿险及健康险

营运利润+30.5%

新业务价值率48.1%，同比上升5.3个百分点

新业务价值+4.5%

都在说新业务价值不及市场预期，我其实一直很困惑，这个市场预期是谁定的？机构？散户？外资？谁给你的勇气定“市场预期”？

6、平安产险

原保险保费收入+8.7%

营运利润+75.5%

综合成本率96.2%

优秀，不多说，年报再说。

7、平安银行

营业收入+18.8%

净利润+15.5%

雪球上，粉的粉，黑的黑，客观的客观。平安银行的净利润，占比中国平安集团净利润的10%+，能双位数增长，固然欢喜。个位数增长，我也欣然接受。

8、平安寿险代理人数量124.5万人，较年初下降12.1%，较2019年6月末下降3.2%。三季报里解释为：通过升级业务人员基本管理办法，聚焦选才增优、绩优培养、团队发展，严格执行考核清退政策，康氏代理人队伍质量，继续坚持“有质量的人力发展”策略，持续推动代理人渠道转型升级。我认为应该是平安主动而为，如果要美化代理人数据是很简单的，像我那些加入过平安兼职的同事，入职第一个月、第二个月出了几单，之后就了无音讯了，这样的代理人，平安想保留着美化数据也可以，但显然平安是把这样的代理人给出清了，可能真的想向友邦学习呢？

9、虽然“用于计算新业务价值的首年保费”下滑了7%，但是因为新业务价值率的提升，新业务价值反而收录了4.5%的增幅。个人感觉，中国平安目前并不在意规模，在意的是质量，在意的是新业务价值，是实实在在将来可以转换为利润的保费。“保险一哥”、“保费第一”的虚名，平安不需要的，平安是一家务实的、有远见的金融集团。

10、年化净投资收益率4.9%，年化总投资收益率6.0%，符合预期，毕竟今年股市回暖。公司动态调整权益资产配置比例，加大长期股权投资，降低权益市场波动的影响。个人点评：思路正确，希望平安可以成为中国的伯克希尔，就算不能成为巴菲特那样拥有一大批明星企业，至少要成为中国保险行业的投资风向标，专注于长期投资、价值投资。

11、资产管理业务

（1）信托业务小幅下滑，符合预期，好于行业整体水平，我甚至觉得在信托行业里属于优秀。信托行业近两年来都不好过，安信信托这只大白马都被腰斩了，都快成为垃圾股了……可怜。

（2）陆金所控股，P2P业务全国一刀切，中国平安快速转型，已经稳住了陆金所的局面，只是政策的变动，影响到了陆金所的上市，耐心等待即可。

（3）金融一账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家、平安智慧城市业务，都不错，不点评了。

总结：

其实中国平安不仅三季报是明牌，2019年年报也是明牌，过去、现在、将来，都是明牌。