医药行业格局生变，哪些细分赛道和龙头公司值得坚守？

近一个月以来，中信建投、国盛证券均发布行业深度报告表示医药行业已进入结构优化、百花齐放的时代，坚守优势细分赛道和龙头公司。

核心逻辑：

1、政策逻辑：规范及精细化管理为大势所趋，行业集中度加速提升

中信建投指出2012年至今，医保转向精细化管理，医保政策逐渐稳定，结构优化和创新逐渐成为主旋律。8月20号发布国家医保目录，拟纳入128个品种进入医保谈判目录，数量超预期，一大批品种或将爆发，带量采购边际改善。

西南证券认为医保释放积极信号：总量上，医药支付端的医保支出每年13%以上增速，蛋糕持续变大；结构上，医保结构调整创造数千亿市场，尤其是本次医保目录剔除国家卫健委重点监控产品；周期上，医保调整周期缩短。整体来看，在医保支付指挥棒下，医药行业集中度加速提升，同时正向创新崛起。

同时4+7扩面谈判细则较预期温和，西南证券认为带量采购正式扩面，创新龙头受益，中信建投则表示政策冲击有限，市场已有预期。

2、产业逻辑：聚焦优势赛道，等待估值切换

根据中信建投研究报告，筛选出以下医药板块优势细分赛道：

医药外包：新兴技术的涌现对药物研发和临床试验的要求不断提升，生物药、细胞及基因疗法等对于药物研发和临床试验有着更高的要求，对合作外包的倾向程度往往更高。Biotech公司快速兴起带来需求增量，Biotech公司投入及行业渗透率提升是增长关键。中信建投认为医药外包板块直接受益于目前国内创新药、创新器械的研发热潮，增速持续上升，订单增速较快，全行业产能扩张，中长期看好临床CRO行业维持高景气度。

创新药：8月20日，医保局正式发布2019版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，初步确定将128个药品纳入拟谈判准入范围。西南证券认为本次谈判范围相比2017年的44个医保谈判范围和2018年的18个医保谈判范围极大扩张，体现了对国内外创新药可及性的支持，未来一大批创新药品种或将爆发。

新修订药品管理法多项制度鼓励研究和创制新药，进一步强化研发生产流通等全过程强监管态势，同时鼓励国内药企研发和创制新药，利好行业长期良好发展。中信建投认为未来龙头公司转型力度及速度更快，将会进一步拉开差距。

仿制药：行业的模式决定了未来必定是寡头垄断的格局。中信建投认为短期看，药品集采政策中标规则上出现松动。同时由于采购区域扩展到全国、采购量较大、中标周期的延长等因素，对当前符合中标条件的企业有一定利好。长期看阵痛难免，遵循“布局早、品种群及有增量”的主线自下而上寻找受益标的。

器械：中信建投认为平台型公司优势明显，全球目标市场空间约为1000亿美金，市占率不到2%；国内目标市场空间800-1000亿，对应市占率为5-10%。

连锁药店：政策助推行业集中度提升。其中药店分类分级管理，将淘汰经营不规范中小连锁及单体药店；医保资金监管趋严，推动行业向规范化前行，在合规经营的前提下，大型连锁药店竞争优势明显；整治执业药师“挂证”，将进一步加大中小连锁及单体药店经营压力，有望加快行业集中度的提升速度。中信建投认为集中度提升阶段药店上市公司高增长可期，目前四大上市公司远未实现全国深度布局，发展空间可期。

相关公司：

恒瑞医药、泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英、艾德生物、益丰药房、老百姓、爱尔眼科、通策医疗、卫宁健康、创业慧康、云南白药、同仁堂、国药股份

中信建投建议继续聚焦优势赛道，精选长线好公司：

①处方药：创新药龙头恒瑞医药；

②医药外包核心标的：泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英；

③伴随诊断核心标的：艾德生物；

④器械龙头迈瑞医疗、连锁药房及医疗服务的龙头公司益丰药房、老百姓、爱尔眼科、通策医疗等；

⑤医疗信息化龙头企业，核心标的：卫宁健康和创业慧康；

⑥混改潜力大的公司：云南白药、同仁堂；

⑦医药分销：品种壁垒高的国药股份。

报告来源：

1、西南证券《医药行业2019年9月投资策略：医保释放积极信号，坚定拥抱高景气核心资产》20190903

2、中信建投《坚守优势赛道及龙头公司，等待估值切换》20190902

3、国盛证券《医药行业2019年中报总结：整体承压，板块分化明显，细分领域头部公司继续领跑》20190901